中炬高新(600872)：复苏表现亮眼 全年弹性可期

(资料图)

投资要点

业绩情况：23Q1 公司实现收入13.67 亿（+1.46%），实现归母净利润1.50 亿（-5.53%），实现扣非后净利润1.44 亿（-7.09%）；子公司美味鲜实现收入13.26 亿（+7.87%），实现归母净利润1.53 亿（+12.71%），美味鲜业绩符合预期。

美味鲜收入稳健增长，23Q1 归母净利率为11.5%（同比+0.5pct），具体来看：

1）渠道状态健康，收入稳健增长。23Q1 经销商在利润改善情况下积极完成任务，实现稳健增长，拆分看：

—分区域：中西部/北部收入分别+14%/+13%，东部/南部收入分别+8%/+2%，非主销区渠道扩张（空白网点开发）与主销区的渠道细分（开餐饮渠道经销商为主）同步推进，23Q1 经销商净增52 家；

—分产品：三大品类酱油/鸡精鸡粉/食用油实现收入同比+11%/+0.4%/+1%，核心酱油产品实现高增长，其中高鲜酱油产品占比持续提升。

2）美味鲜毛利同比改善。23Q1 毛利率为31.2%（同比+0.5pct），成本压力有所缓解；

3）美味鲜控费得当，期间费用率基本持平。23Q1 年美味鲜销售/管理/研发费用率分别为8.7%/4.9%/3.3%，分别同比-0.5/+0.3/+0.2pct。

盈利预测：若后续成本改善，公司盈利能力有望加速修复。预计23-24 年中炬高新归母净利润7.7 亿/10.1 亿，对应中炬高新PE 为37/28 倍 ，维持“买入“评级。

风险提示：需求恢复不及预期，成本上行超预期。

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