《杜拉拉升职记》持续火爆，《浮生忆玲珑》蓄势待发，友谊时光(06820)迎布局良机

近期二级市场中的游戏股表现格外强势，这与市场预期生成式AI将引领游戏产业变革有直接关系，也意味着一个属于游戏行业新机遇的时代正逐渐开启。若对板块进行深入挖掘，或可从中取得超额收益。

(相关资料图)

专注于女性向游戏的友谊时光(06820)便值得投资者重点关注。友谊时光集游戏开发、发行及运营能力于一身，其在古风女性向手游领域拥有绝对优势，推出了包括《熹妃传》、《熹妃Q传》、《浮生为卿歌》、《凌云诺》等核心产品，深受用户喜爱。

为进一步扩张自身的能力边界，友谊时光不断挑战更多的女性向细分游戏类型，于今年1月12日上线的“大IP+都市时尚题材”的《杜拉拉升职记》获市场广泛好评。

此外，友谊时光储备了多款自研游戏产品，其中便包括了古风巨制《浮生忆玲珑》、经典武侠《代号：WX》、欧洲皇室角色养成游戏《代号：PE》。多款游戏储备为友谊时光的未来发展奠定坚实基础。

而坚持技术创新与技术进步的企业文化则更让市场为之期待。友谊时光持续加码自主研发投入，加快AIGC等前沿技术的研究和突破，提升公司核心竞争力;且2月27日友谊时光已宣布成为百度“文心一言”的首批生态合作伙伴，目前已对“文心一言”进行试用，开始为未来增强公司产品与用户的黏性做准备;同时其内部充分接入ChatGPT进行广泛应用，助力程序、文案、翻译、策划等各工种提升效率。

随着已有游戏贡献稳定流水以及《杜拉拉升职记》的发力和《浮生忆玲珑》的上线，友谊时光有望于2023年迎来加速成长，且AIGC、XR等前沿技术的应用有望助推公司产品价值裂变，从而提升友谊时光的内在价值。

老游戏表现稳定，释放大量盈利

深耕女性向游戏赛道的友谊时光，其发展有着清晰的战略路径，公司持续进行优质内容创新，在中国古风游戏细分领域成为领跑者之后，其开始探索更多的女性向游戏细分类型，以构建多元化的产品矩阵体系，从而搭建起了公司稳健发展的基本盘。

纵观公司的多款核心产品，展现出了惊人的生命力。以《熹妃传》为例，这是一款已运营超过七年的唯美古风题材手游，而行业平均手游生命周期仅有7-16个月。通过不断的版本迭代优化，该游戏目前月流水仍近千万，并出口至香港、澳门、台湾、韩国、日本、东南亚、欧美等地区和国家。

之所以能让产品保持长久生命力，得益于友谊时光的强大游戏研发能力以及精细化的运营策略。在游戏研发方面，友谊时光对女性玩家需求有深入理解，公司建立了一个大数据体系(主要包括玩家登入频率、游戏时间、游戏参与度、技能水平增长度、使用特定游戏功能的喜好、玩家保留率)提升游戏的整体品质，从而提升爆款产品的出现几率。以高品质产品给予玩家沉浸式的舒爽体验，是友谊时光的产品长期受用户欢迎的重要原因之一。

而在精细化运营方面，友谊时光持续保持高频的版本迭代优化，通过场景地图的全新探索、玩法的推陈出新、服装道具的持续改善，不断完善用户体验，且公司会推出包括联名活动、周边盲盒等一系列线上线下的营销策略提升游戏知名度，并配合着长线买量投放，共同推动产品流水保持稳定。

除了《熹妃传》外，《熹妃Q传》、《宫廷计手游》亦运营超过5年之久，同时，近两年上线的《浮生为卿歌》、《凌云诺》等已进入稳定期的核心产品亦展现出了顽强生命力，稳定在中国大陆iOS游戏畅销榜TOP100以内，持续为友谊时光贡献着稳健流水。

于2019年12月31日推出的《浮生为卿歌》是友谊时光女性向中国古风类的旗舰产品，该游戏曾最高登上国内iOS畅销榜TOP5，且发行两年仍长期占据女性类游戏第一的位置。至2022年时，《浮生为卿歌》获中国大陆iOS游戏畅销榜最高第25名、平均排名第46名的好成绩，并在海内外多次荣获苹果AppStore及Google Play的游戏推荐。可见该游戏发行三年后仍保持了较高的市场热度。

于2022年1月20日正式上线的《凌云诺》是新派国风特色，在上线首日便获苹果AppStore首页Today主打推荐，迅速跃升中国大陆iOS游戏免费版第一，随后获得苹果AppStore的游戏推荐位及编辑最爱的一月最佳游戏等佳绩。同时，该游戏荣获金翎奖“最佳原创移动游戏”以及金茶奖“年度最佳移动游戏”等大奖，体现了市场以及行业内对该款产品的认可。

得益于老游戏的稳健以及《凌云诺》上线后的良好表现，友谊时光2022年录得收入15.24亿人民币。在下半年中，友谊时光调整了产品发行策略，显著缩减《凌云诺》营销开支，转而通过更专业、精细的运营策略及丰富多样的内容迭代推动该游戏流水保持稳定，这使得友谊时代2022年下半年净利润大幅释放，录得9810万元盈利。

从第三方的数据也能验证《凌云诺》改变发行策略后依旧有着亮眼表现。据七麦数据显示，自2023年以来，《凌云诺》在中国大陆iOS游戏畅销榜上的排名平均在TOP100以内，热度持续。

《杜拉拉升职记》持续火爆，新游戏发力可期

若说友谊时光的2022年是稳扎稳打，那么进入2023-2024年的友谊时光便有望迎来爆发时刻，“大IP+都市时尚题材”的新游《杜拉拉升职记》的火爆上市以及研发时长超3年，玩法有较大突破的《浮生忆玲珑》在年内的公测预计会显著拉动公司成长。

作为一款大IP改编游戏，《杜拉拉升职记》以现代都市题材切入，题材更贴近现实生活，符合当下年轻人审美，构造“职场生活都要有态度”的核心价值观，彰显都市女性的自信与独立。产品融入了原著剧情，采用精美3D职场场景和细腻人物画风，融合多种游戏玩法以及职场适用小技巧，能让玩家深入体验职场成长与社交的乐趣。

凭借新颖的题材、独特的玩法以及优质的产品质量，《杜拉拉升职记》摘得金翎奖《玩家最期待的移动网络游戏》奖项，且于2023年1月12日正式上线后便迅速获得苹果AppStore游戏推荐位，截至目前，该游戏已稳定在中国大陆iOS游戏畅销榜的50名左右，且最高成绩上冲至第37名，深受市场玩家喜爱。

《浮生忆玲珑》预期于年内的公测则更为重磅，该游戏是友谊时光继《浮生为卿歌》后的新一代古风旗舰产品，研发耗时长达三年，在多个方面有了显著突破。从游戏画面品质来看，美术效果进一步加强，画面质量已达到行业先进水平;在剧情上，以引人入胜的“探案”为核心，激发用户好奇心;在玩法上游戏自由度进一步提升，集齐了线索解密、奇遇收集、多身份解锁等不同玩法，以满足玩家多样化的沉浸式游戏体验需求。

《浮生忆玲珑》已于2月10日获得国家新闻出版署下发的游戏版号，友谊时光表示，该游戏研发进展超预期，且首次内测已顺利完成，后续测试顺利情况下预计今年便能进行公测。可以预见，随着老游戏贡献稳定流水以及《杜拉拉升职记》的发力和重磅产品《浮生忆玲珑》上线后，友谊时光的业绩有望迎来快速增长。

为保证公司未来的成长性，友谊时光还储备了两款自研游戏产品，分别是《代号：WX》、《代号：PE》。其中，《代号：WX》是一款以国风武侠架空世界为背景，以经典武侠为核心的角色扮演策略类游戏，玩家将自由构建武学体系，享受策略乐趣和招式快感，体验江湖中的儿女情长。而《代号：PE》是一款以欧洲皇室架空世界为背景的女性向角色养成游戏，玩家将进入皇室世界，经历王权纷争，享受情感互动，铸造一代女王传奇。

长线布局良机已现

基于友谊时光2023年快速成长的预期，再结合行业发展，市场变化，公司估值等多个维度来看，当前或已是长线布局友谊时光的好时机。

就行业发展而言，友谊时光处于优质赛道中，女性向游戏这个细分领域仍在持续成长。据弗若斯特沙利文数据显示，2018-2023年，女性游戏市场的年均复合增长率为18.4%，预计2023年市场规模将达到958亿元。未来五年该市场增速虽有一定放缓，但整体规模仍在不断变大。友谊时光作为集游戏开发、发行和运营于一体的行业领先企业，必将受益于市场的发展。

从市场变化来看，基于人工智能的出现将显著改善游戏行业效率的预期，市场资金已开始积极配置游戏板块，这在二级市场中已有强烈体现。具体而言，在降本维度，AI美工、AI配乐等技术的投入将使得游戏产出效率跨越式提升，AI投放则可以优化流量投放效果。在增收维度，对于以广告为主要变现模式的休闲游戏，人工智能的运用可提升游戏的用户留存，并通过快速迭代生产扩大产品矩阵，从而直接打开广告变现天花板;对于重度付费游戏，基于游戏类GPT的智能NPC将带给用户更好的游戏体验，从而带动用户付费提升。

友谊时光坚持科技创新和鼓励技术进步，公司已实现了在AIGC、AR等前沿技术方面的突破。在美术制作、剧情策划、游戏交互等方面，AIGC可通过深度学习和自然语言处理等技术辅助产品开发，友谊时光已应用AIGC技术研发更加智能的开发工具、编辑器及数据模型等，这将在长期维度上提高公司工作效率，降低制作成本。

在《杜拉拉升职记》这款游戏中，友谊时光已采用了包括AR拍照、AI捏脸等在内的新玩法、新技术，并于游戏内引入了智能AI语音助手为底层技术的游戏智慧管家“小五”，这能增强玩家的互动感与代入感，并协助玩家完成各项社交活动与任务。

同时，友谊时光已开始积极试用百度的“文心一言”，若未来测试达到如期效果，那么对于友谊时光这类运营着多款长周期游戏的企业将会是重大利好，届时“文心一言”的接入或会激发该等在运营游戏的潜在活力，从而助力友谊时光加速成长。

从估值来看，wind一致预期友谊时光2023年可录得超1.8亿人民币的净利润，当前市值对应的PE仅10倍，结合公司作为女性向游戏领先者的优质基本面来看，该估值在同行业已处于相对较低水平。由于基于生成式AI对游戏行业的变革，资金配置游戏行业的热度显著上升，这会拔升整个行业估值水平，友谊时光将从这一产业趋势中实现估值修复和业绩增长的“戴维斯双击”。

此外，友谊时光自2019年上市以来一直保持着高分红策略，当前(截至3月23日)股息率(TTM)高达12.24，2022年度的特别股息为每普通股6港仙，预期于6月8日派付。高额的派息分红策略，将对长期资金产生明显吸引力，这有助于公司股价加速进入成长通道。

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