东吴证券：给予海泰新光买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：业绩符合预期，期待出口修复》，给予海泰新光买入评级。

【资料图】

海泰新光(688677)

投资要点

事件：2025年8月22日，公司发布2025年中报。2025年H1公司实现收入2.66亿(+20.50%，同比，下同)，实现归母净利润0.74亿(+5.52%)，实现扣非归母净利润0.72亿(+12.07%)。2025单Q2，公司实现收入1.19亿(+15.52%)，实现归母净利润0.28亿(-13.55%)，实现扣非归母净利润0.26亿(-7.07%)，业绩符合我们预期。

主营业务表现突出，期待下半年环比加速。2025年上半年，分产品看，医用内窥镜器械行业收入2.07亿元(+17.72%)，占主营业务收入78.28%(上年度同期占比80.47%)，其中医疗器械收入1.72亿(+11.70%)，维修服务收入0.35亿(+60.58%)；光学行业收入0.57亿元(+34.62%)，占主营业务收入21.72%(上年度同期占比19.53%)。

美国“对等关税”压力下，经营业绩稳步提升。2025年上半年，公司重点工作稳步推进：(1)与美国大客户正式启动下一代内窥镜系统的合作开发，项目进展顺利；(2)泰国公司已建成内窥镜生产线和光源模组生产线，大部分销往美国市场的产品已经在泰国公司实现生产，降低了关税对公司业务的影响；(3)在泰国公司实现了分析仪器整机设备的生产，开启了公司与分析诊断客户在整机设备上的合作业务；(4)启动了泰国公司二期生产产线的建设，包括整机装配、GMP生产车间等；(5)在淄博子公司建设了GMP生产车间和经济型内窥镜生产产线，为公司扩展一次性耗材类产品和门诊产品提供了生产基础；(6)与德国某手术器械公司合资建立了手术器械控股子公司，发展微创手术器械产品；(7)完善全国营销网络，继续围绕重点科室进行品牌建设和市场推广活动。

研发工作开展顺利。2025年上半年，公司研发投入3,321.47万元(+7.79%)，研发投入占比营业收入12.51%。研发工作开展顺利：(1)配套客户研发的2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜进入试生产阶段，鼻窦镜已向客户交付样本；(2)获得宫腔镜手术器械的注册证，产品包括剪刀、抓钳和活检钳等，妇科科室的产品体系得到扩充；(3)头颈外科相关镜体和手术器械已提交注册检验；(4)抗酸杆菌显微扫描分析仪已启动注册相关工作，自动显微扫描系统技术平台建设及相关应用研究已开始；(5)已开展用AI技术提升内窥镜图像质量的相关工作，正在调研并开展AI技术辅助诊疗的预研工作。

盈利预测与投资评级：我们考虑到公司与海外客户关系稳定，维持2025-2027年归母净利润为1.75/2.13/2.62亿元，对应当前市值P/E估值分别为32/26/22X，维持“买入”评级。

风险提示：关税风险加剧；新品推广不及预期；经营规模扩大带来的战略与管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券林海霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.97%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.87亿，根据现价换算的预测PE为30.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。

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